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OMT
2013年04月07日 00:00  点击:[]

欧央行公布的所谓直接货币交易(Outright Monetary Transactions),一种无限量的完全冲销式购债计划,代替原有的证券市场计划(SMP),并将持有通过SMP购买的债券到期。

欧央行理事会指出:这一操作旨在保证货币政策的正确传递和货币政策的单一性。OMT将在如下的框架内进行。

限制性条件

OMT的一个必要条件是严格遵循与欧洲金融稳定基金/欧洲稳定基金(EFSF/ESM)某个适当计划相关联的条件。这类计划可采用EFSF/ESM完全宏观经济调整计划的形式,也可以是一项预防性计划。在设计针对具体某个国家的限制性条件时,应谋求国际货币基金组织(IMF)的参与,监控这样的计划时也是如此。

欧央行理事会将从货币政策和条件是否被遵守的角度考虑OMT的时限,一旦觉得目的已达到或条件没有被遵守,欧央行理事会有权终止OMT。在进行彻底评估后,欧央行理事会有权决定OMT的启动、延续和暂停。

适用范围

在未来EFSF/ESM宏观经济调整计划或预防性计划启动时,欧央行将会考虑OMT。目前处在某一宏观经济调整计划之下的欧元区成员国,一旦它们能重新进入债券市场,欧央行也可能考虑对该国启动OMT。

交易将集中在收益率曲线的较短期部分,特别是到期期限在1-3年之间的主权债券。OMT没有事先设定的定量限制。

债权人待遇

在OMT法律地位方面,它将享受与私人债权人或其他债权人一样的待遇。

流动性冲销

通过OMT产生的流动性将被完全“消毒”,即完全冲销,以防止这些流动性引发通胀。

透明性

OMT持有债券的总量及其市值将每周公布。OMT持有债券的平均到期期限和债券源自各国的细目将每月公布一次。

证券市场项目(SMP)

鉴于今天有关OMT的决策,证券市场项目(SMP)因此将停止。通过SMP注入的流动性将继续像以前那样被央行逐步吸收,SMP资产组合中现有的证券将持有至到期日。

附:探析欧洲版“扭曲操作”:直接货币交易(OMT)

2012年09月07日 16:16申银万国李慧勇 谢伟玉 钟嘉妮

昨日,风险资产价格均上涨。受到欧央行同意无限量购债计划的消息提振,欧美股市回升。而黄金原油等商品价格也上涨,对经济担忧情绪缓解。

昨日欧央行议息会议结果完全符合我们预期,包括:

1、维持基准利率在0.75%不变;

2、启动直接货币交易(OMT, Outright Monetary Transactions),一种无限量的完全冲销式购债计划,代替原有的证券市场计划(SMP),并将持有通过SMP购买的债券到期。

此外,欧央行还放宽了抵押品担保,包括取消抵押品担保所需的最低信用评级的限制、扩大可用于担保的资产范围至欧元区持有或发行的非欧元资产。

所以,正如我们在前瞻中提到的,此次欧央行议息会议的基调是积极的,旨在为欧元区需要救助的国家和机构提供足够的流动性,能在一定程度上降低融资成本,恢复市场信心,有利于缓解欧债危机。因此,继续维持6 月以来的“全球号角已吹响,风险资产将受益”的观点。

具体来看,OMT的目的在于确保货币政策的传导机制和单一性,避免欧元区边缘国家利率水平偏离基准利率过高。尽管 OMT 和 SMP 同属于欧央行在二级市场干预债券市场的公开市场操作工具,但根本的不同在于:(1)操作方向不同:SMP只购买而不出售国债,而OMT不单购买债券而且将出售等量的债券。(2)对象不同:SMP的范围是欧元区任意国家,没有约束条件;而OMT有严格的附加条件,只针对满足条件的国家。(3)债券属性不同:SMP购买的债券属于优先债,任何期限均可;而OMT放弃了优先权,属于普通债,集中于短债,特别是1-3年期国债。

之所以把 OMT 称作欧洲版的扭曲操作(OT),原因在于两者都是属于完全冲销型的购债计划,在购入债券的同时又出售等量的债券。不同点在于:(1)条件不同:OT 并不设置准入门槛,而OMT设置了严格条件;(2)冲销对象不同:OT是针对一国不同期限的国债进行冲销,而OMT是针对不同国家间的债券特别是短债的冲销;(3)购买金额和披露方式不同:OT 是限定总额、每月平均进行,每周公布一次;而 OMT 不限定总额和每月购买的金额,属于开放式,便于相机抉择,每周公布一次总持仓额,每月公布一次持有债券的国家分布和平均久期。

综合来看,OMT 具有诸多SMP 和OT所没有的优点,主要表现在:(1)我们认为,OMT最大的优点在于,既压低边缘国家融资成本,又避免了被救助国的道德风险。被救助国如果不符合欧央行约定的条件,可能面临国债被欧央行出售的压力,所以有动力去满足条件而不是等待救助,需要根据条件采取一些措施,例如宏观上的调整方案或预防措施,结构性改革和财政整顿;(2)防止了市场的过度投机行为。承诺无限量购债,对于持有近 9000 亿欧元意大利和西班牙国债的外资来说,如果不承诺无限量,他们会借机抛售,赚取价差,而现在实施期限和总额都不定,而且方向也是双向的,投资者只能预期OMT实施的时点和方向进行套利,难度增大。

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